核电重启迟迟未发 东方电气或将被拖跨
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  核电的重启取决于国家的决策,具体的重启时间难以估计。下半年中国内陆核电可能会重启,但装机量会被削减。随着新的竞争者的进入,东方电气的核电市场份额可能会下滑。

  数据显示,目前核电板块占公司业务的10%左右。东方电气的核电设备制造技术,覆盖二代加、AP1000、EPR等不同的技术路线,具有明显的优势。如果核电重启,对东方电气的业绩将会带来积极的影响。目前国家的核电市场尚未启动,上半年公司核电的订单约10亿元左右。据了解,我国核电建设可能按照先沿海后内陆的方式进行。

  年内能重启,但原定的核电装机容量会被削减,具体多大幅度还不好说。核电项目之前只是规划,还有很多审批的步骤,具体项目开工还面临很多问题。国内核电技术肯定没问题,但用三代替代二代,在技术成熟度方面尚有风险,不过问题也不大。

东方电气的核电设备制造

  核安全规划恢复核准要到今年下半年。在恢复核准初期,预计2.5代技术会首先获得核准。未来3代技术AP1000的推广,要等在建AP1000项目投运且运行良好之后,至少要等到5年之后。尽管集中核准的确有可能带来批量订单,但并不代表批量交货,毕竟核电建设会考虑将订单分布尽量平滑。由于中国一重等新进入者抢占市场,东方电气市场份额较之前几年会有所下滑(从70%下滑到到30%),料股价不会因此大幅上升。

  海外市场业务毛利下滑

  随着印度市场竞争日益激烈,以及部分EPC(类似工程总承包)合同的执行,毛利率会有所下滑。目前东方电气海外工程主要是BTG设备成套,前几年订单单价较高,使得目前海外工程毛利率可达30%之高。

东方电气的核电设备制造

  东方电气2012年半年报显示,今年上半年,公司新增订单220亿元人民币,其中出口订单较去年同期下降明显,折合人民币为22.4亿元,占新增订单10%。

  前述高管解释说,今年上半年东方电气海外订单的大幅减少,是因为出口项目订单金额大、谈判周期长,有可能在一段时期完全没有订单,而一旦项目生效,就可能金额较大。另外,受全球经济危机的影响,发电设备行业的全球竞争加剧,海外市场需求下降,包括印度、越南等传统市场需求也在下降,且这些国家存在资金紧张的现象。

  印度缺少电煤已经导致发电运营商推迟或取消火电订单。而印度主要的设备商之一BHEL上个季度在手订单大幅下滑也可说明该风险。另外,印度本土市场竞争日益激烈,使得中国设备企业的价格和市场份额均面临压力。从三大动力(哈尔滨电气、东方电气、上海电气)的印度订单占比来看,除印度之外的海外市场容量有限,难以补上印度市场的订单下滑。

  从订单结构看,东方电气上半年订单下滑的主要原因是出口订单大幅下降,从2011年上半年的105亿元左右下降到22.4亿元,公司进入存量订单消耗期。未来一段时间,公司面临着火电、风电业务的持续下滑;海外市场开拓低于预期的风险。印度项目确认放缓的概率较大,下调了今年工程服务业务的毛利率,上调了今年管理和销售费用率预测。

  东方电气一位管理层表示,公司一直重视印度市场开发,不过确实存在个别项目由于业主资金问题出现延迟现象。目前,在执行项目未出现收款问题。

  公司2012年半年报显示,截止2012年6月30日,公司国内营业收入约为156.38亿元,同比下降11.59%。海外营业收入同比上升130.90%,达到42.35亿元,约占公司上半年全部营业收入21.31%。

  上半年流动资金吃紧

  东方电气上半年公司回收货款金额、固定资产投资支出较上年同期大幅减少,但借款数额却大幅增加。

  今年上半年公司工程业务出现了结构性的调整,部分低价工程项目集中确认造成工程业务毛利率出现了大幅下滑。此外海外项目亦给企业资金流动带来压力。公司的沙特拉比格项目1#锅炉设备在试运期间产生振动,导致未按合同规定的7月初投入商业运行,可能面临巨额违约罚款。就此,东方电气解释称,由于目前沙特正处于用电高峰期,应业主要求,设备正满负荷运行。就相关设备问题需待夏季用电高峰结束后进行完善。

东方电气资金吃紧

  为了解决资金吃紧问题,东方电气预采取双管齐下之术。一位企业负责人介绍说,下半年,公司会不断加大应收账款的催收力度,努力改善经营活动现金流量状况,同时将会推进公司订单合同的顺利完成。

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